يوم الإدراج

من التسعير إلى أول صفقة

تفصل بين التسعير وأول صفقة عادة بضعة أيام عمل. وخلالها تؤكد البنوك التخصيصات للمستثمرين، ويُستكمل اكتتاب الأفراد، وتُسلَّم الأسهم مقابل الدفع. وفي الطروحات الخليجية التي تتضمن شريحة للأفراد، تتولى البنوك المستلمة أيضًا رد المبالغ الفائضة إلى المكتتبين الذين خُفضت طلباتهم. ثم تمنح السوق القبول غير المشروط بعد التأكد من استيفاء متطلبات نسبة الأسهم الحرة وتوزيع المساهمين.

1. إعلان السعر النهائي وحجم الطرح.
2. إشعارات التخصيص للمستثمرين المؤسسيين ونتائج التخصيص في شريحة الأفراد.
3. التسوية: إيداع الأسهم في حسابات المستثمرين وتحويل المتحصلات إلى المُصدر والمساهمين البائعين بعد خصم الرسوم.
4. رد فائض الاكتتاب للأفراد حيثما ينطبق.
5. القبول غير المشروط للإدراج والتداول من الجهة الرقابية والسوق.
6. أول يوم تداول.

تُحدد المواعيد في النشرة وفي إجراءات السوق. ومن المرجعيات الحديثة ما أوردته The National من أن تداول أسهم DIP Holding في DFM كان متوقعًا أن يبدأ نحو 11 نوفمبر 2026 بعد إغلاق الطرح. وفي سوق AIM يجب على المُصدر وفق قواعد AIM للشركات نشر مسودة إعلان Schedule One قبل القبول بعشرة أيام عمل على الأقل، أو بثلاثة أيام عمل للمتقدم بالمسار السريع.

أول يوم تداول

يبدأ التداول بمزاد أو جلسة افتتاح يتحدد فيها أول سعر من أوامر الشراء والبيع، وقد يختلف عن سعر الطرح صعودًا أو هبوطًا. وكثيرًا ما يوصف الارتفاع في اليوم الأول بالنجاح، لكنه قد يعني للمُصدر أموالًا لم يحصّلها. أما الهبوط دون سعر الطرح فيضر بثقة المستثمرين الذين اشتروا للتو. والغاية من التسعير والتخصيص المدروسين في مرحلة بناء السجل يوم أول منضبط لا يوم مثير.

تطبق الأسواق قواعد التداول المعتادة منذ الجلسة الأولى، بما في ذلك حدود الأسعار أو آليات ضبط التقلب حيث وُجدت. ويحسن بالإدارة أن تعرف هذه القواعد مسبقًا حتى لا يفاجئها إيقاف مؤقت للتداول أو تمديد للمزاد.

تثبيت السعر وخيار التخصيص الإضافي

تتضمن طروحات كثيرة آلية لتثبيت السعر يديرها أحد البنوك بصفته مدير الاستقرار. وتعمل على النحو الآتي: عند التخصيص توزع البنوك أسهمًا تزيد على حجم الطرح الأساسي، وهو ما يسمى التخصيص الزائد، وغالبًا باقتراض الأسهم الإضافية من مساهم رئيسي. فإذا هبط السعر بعد الإدراج دون سعر الطرح، اشترى مدير الاستقرار أسهمًا من السوق لدعم السعر وأعاد بها الأسهم المقترضة. وإذا ثبت السعر أو ارتفع، مارس البنك خيار التخصيص الإضافي (greenshoe)، أي حق شراء الأسهم الإضافية من المُصدر أو المساهم البائع بسعر الطرح.

يُفصح في النشرة عن حجم التخصيص الزائد والمدة التي يجوز خلالها تثبيت السعر واسم البنك المكلف. ولا يكون تثبيت السعر مشروعًا إلا ضمن شروط قواعد إساءة استخدام السوق وتثبيت الأسعار في كل ولاية، ويبلّغ البنك عن صفقات التثبيت وفق ما تقتضيه تلك القواعد. ولا تستخدم كل الأسواق أو كل الطروحات هذه الآلية، لذا ينبغي تأكيدها مع المستشار القانوني والسوق في وقت مبكر.

التواصل في يوم الإدراج

منذ لحظة الإدراج تخضع الشركة لقواعد الإفصاح المستمر، فيجب أن يتسق كل ما يقال علنًا مع النشرة وألا يخلق انطباعًا مضللًا عن السوق. ويشمل اليوم عادة مراسم قرع الجرس في السوق وكلمة قصيرة لرئيس مجلس الإدارة أو الرئيس التنفيذي ومقابلات إعلامية، وتُعد هذه الرسائل مسبقًا ويراجعها المستشار القانوني. وينبغي للإدارة تجنب التعليق على سعر السهم أو تقديم توقعات غير واردة في النشرة أو الإدلاء بأي معلومة جوهرية جديدة لم تُعلن عبر السوق.

ما يفعله المُصدر في ذلك الأسبوع

• يتأكد مع أمين السجل أو مركز الإيداع من صحة سجل المساهمين.
• يتحقق من وصول المتحصلات وخصم رسوم التغطية والمصاريف.
• يفعّل إجراءات الإفصاح وقائمة المطلعين.
• يطلق قسم علاقات المستثمرين على موقعه متضمنًا النشرة والنتائج وجهات التواصل.
• يوعّي الموظفين بقيود التداول وبالسرية.
• يؤكد ترتيبات فترات الحظر مع البنوك وأمين السجل.