خيارات البورصات
تناسب الأسواق الأربع أدناه مراحل مختلفة. فسوق AIM وشرائح النمو في دبي وأستانا تقبل الشركات الأحدث، أما السوق الرئيسية لبورصة لندن فللمُصدرين القادرين على بلوغ قيمة سوقية معتبرة. والمتطلبات مأخوذة من ملفات البورصات في هذا الموقع.
| البورصة | المكان | شريحة البداية | المتطلبات |
|---|---|---|---|
| AIM | لندن (قواعد بورصة لندن) | AIM | لا تنص القواعد على حد أدنى للقيمة السوقية أو التداول الحر أو سجل النشاط أو الربحية. ويلزم مستشار معين (Nomad) في جميع الأوقات. وإذا لم يكن النشاط مستقلًا ومدرًا للإيرادات لمدة سنتين، يُحظر على الأطراف ذات العلاقة والموظفين الرئيسيين البيع لمدة 12 شهرًا. |
| Nasdaq Dubai | دبي، DIFC (الجهة الرقابية DFSA) | سوق النمو | قيمة متوقعة دون 250 مليون دولار، وقوائم مدققة لسنة واحدة، وتداول حر 25%، ورأس مال عامل يكفي 12 شهرًا، وحظر بيع 12 شهرًا على جميع المساهمين قبل الإدراج، ومستشار امتثال في العادة. لا يوجد شرط ربحية. |
| AIX | أستانا، AIFC (الجهة الرقابية AFSA) | شريحة REMS أو السوق الرئيسية | REMS دون 200 مليون دولار: قوائم سنة واحدة، دون شرط ربحية، وتداول حر 10%. السوق الرئيسية: قيمة من مليون دولار، وقوائم ثلاث سنوات مع سنة رابحة واحدة على الأقل (قابلة للإعفاء). والقواعد واحدة للمُصدرين من أي ولاية قضائية. |
| السوق الرئيسية لبورصة لندن | لندن (الجهة الرقابية FCA) | فئة ESCC | قيمة سوقية متوقعة من 30 مليون جنيه إسترليني، وتداول حر 10%، وراعٍ معتمد من FCA، ونشرة إصدار بقوائم مدققة لثلاث سنوات. وتحتاج شركة الدولة الثالثة عادة إلى إدراج في بلدها أو حيث يُتداول معظم أسهمها. |
الهياكل المعتادة
كثيرًا ما تملك شركات التقنية ذات الفرق الأرمينية شركة قابضة في الخارج أُسست لمستثمري رأس المال الجريء. وفي هذه الحالة تكون أداة الإدراج قائمة، ويتمثل العمل في رفع حوكمتها وقوائمها ورأس مالها إلى معايير الشركات العامة. وتتوقع سوق AIM عمليًا هيكلًا يشبه الشركة العامة البريطانية (plc).
أما المجموعات التي لا تملك شركة قابضة أجنبية فتنظر إما في إدراج الشركة الأرمينية نفسها في بورصة أرمينيا للأوراق المالية، وإما في شركة قابضة جديدة في DIFC أو ADGM أو AIFC. ويسهل شرح الشركة القابضة في مركز مالي للمستثمرين الدوليين، لكنها تتطلب نقل أسهم الشركة الأرمينية وتوثيق هذا النقل على نحو صحيح وفق القانون الأرميني.
- شركة قابضة قائمة لرأس المال الجريء مدرجة في AIM: المسار الأكثر شيوعًا لشركات التقنية ذات المستثمرين الأجانب.
- شركة قابضة في DIFC مدرجة في سوق النمو بـ Nasdaq Dubai: إدراج بالدولار بسنة واحدة من التدقيق.
- شركة قابضة في AIFC أو مُصدر مباشر في شريحة REMS بـ AIX: حدود دخول منخفضة وقاعدة مستثمرين إقليمية.
- شركة مساهمة أرمينية في AMX: خطوة محلية أولى قبل الطرح في الخارج.
السوق المحلية: بورصة أرمينيا للأوراق المالية
بورصة أرمينيا للأوراق المالية (AMX) هي السوق الوطنية، وتخضع لإشراف البنك المركزي الأرميني. والسوق صغيرة وتغلب عليها السندات، وعدد الأسهم المدرجة قليل. ولا تشمل قاعدة بيانات البورصات في هذا الموقع قواعد AMX، لذا ينبغي تقييم الإدراج المحلي مع مستشار قانوني محلي وفق القواعد السارية.
وبالنسبة إلى شركة تخطط لطرح أجنبي لاحقًا، قد يفيد الإدراج في AMX مع ذلك: إذ يُنشئ سعرًا عامًا وسجلًا من الإفصاح وممارسات حوكمة سيفحصها المستشارون الأجانب أثناء العناية الواجبة.
ما يجب التحقق منه في أرمينيا
- ما إذا كان الطرح العام للأسهم أو شهادات الإيداع في الخارج يتطلب في أرمينيا تسجيلًا أو إخطارًا أو اعتماد نشرة إصدار.
- قواعد العملة والمصارف عند تلقي الحصيلة في الخارج وتوزيع الأرباح على شركة قابضة أجنبية.
- المعاملة الضريبية لنقل أسهم شركة أرمينية إلى شركة قابضة أجنبية، ومدى انطباق الأنظمة الضريبية لقطاع تقنية المعلومات.
- خطط خيارات الأسهم للموظفين: كيف تُحوَّل الخيارات القائمة في الشركة التشغيلية إلى الكيان المدرج.
- التراخيص القطاعية، كما في المال أو الاتصالات، حيث قد يتطلب تغيير السيطرة موافقة.
ترتيب الخطوات عمليًا
- التحقق مما إذا كان الهيكل القابض الحالي يصلح أداة للإدراج.
- بدء التدقيق وفق IFRS: سنة واحدة حد أدنى في شرائح النمو، وثلاث سنوات للسوق الرئيسية في لندن.
- تضييق الخيارات حسب الحجم وقاعدة المستثمرين: AIM أو سوق النمو في Nasdaq Dubai أو REMS في AIX.
- الحصول على رأي محلي بشأن نقل الأسهم وقواعد العملة والضرائب.
- تعيين المستشار المعين أو الراعي أو مستشار الإدراج الذي تشترطه السوق.