السوق المحلية: بورصة موسكو
بورصة موسكو، الخاضعة لإشراف بنك روسيا، هي السوق التي تجري فيها معظم الطروحات الروسية. وتعتمد مستويات الإدراج فيها على قيمة الأسهم في التداول الحر وحجم المُصدر والحوكمة، وقد راجعت البورصة سلم التداول الحر في 2026. ولا يتطلب الإدراج المحلي للمُصدر الروسي شركة قابضة أجنبية، ويبقي الصفقة ضمن نظام قانوني واحد.
ويقيد القانون الروسي كذلك العرض العام والإعلان لبعض الأدوات المالية الأجنبية لغير المستثمرين المؤهلين (المادة 51.1 من القانون الاتحادي رقم 39-FZ). ويهم ذلك إن أُدرجت مجموعة في الخارج ثم أرادت أن يشتري المستثمرون الأفراد الروس الأوراق نفسها.
البورصات الأجنبية الأكثر سؤالًا عنها
يعرض الجدول الأسواق التي يسأل عنها ملاك الأعمال الروسية. وهو يتضمن متطلبات القبول المنشورة فقط، ولا يقول شيئًا عن اجتياز مُصدر بعينه لفحص العقوبات والامتثال الذي تجريه كل بورصة وكل بنك وفق شروطه.
| البورصة | المكان | شريحة البداية | المتطلبات |
|---|---|---|---|
| DFM | دبي (الجهة الرقابية CMA، سابقًا SCA) | السوق الرئيسية، ومسار شركات المناطق الحرة | الفئة الأولى في السوق الرئيسية: 100 مساهم، وتداول حر 20%، وصافي حقوق ملكية لا يقل عن رأس المال المدفوع. الشركة الأجنبية: رأس مال مدفوع من 40 مليون درهم، وإدراج قائم في الخارج (قابل للإعفاء)، وسنتان من التدقيق والأرباح، وممثل محلي. شركة المنطقة الحرة: رأس مال من 20 مليون درهم، وسنتان من التدقيق، ومستشار إدراج لمدة سنة. |
| ADX | أبوظبي (الجهة الرقابية CMA، سابقًا SCA) | السوق الرئيسية أو سوق النمو | الفئة الأولى: 100 مساهم، وتداول حر 20%، وأرباح في سنتين من آخر ثلاث سنوات. سوق النمو: إدراج مباشر لشركة مساهمة خاصة بقوائم مدققة لسنتين دون شرط ربحية. وتحتاج الشركات الأجنبية إلى إدراج قائم في الخارج وأرباح سنتين. |
| HKEX | هونغ كونغ (SFC والبورصة) | Main Board | سجل نشاط لثلاث سنوات وأحد ثلاثة اختبارات مالية، مثل ربح 80 مليون دولار هونغ كونغ خلال ثلاث سنوات مع قيمة سوقية من 500 مليون؛ وحصة عامة 25% للمُصدرين الأصغر؛ و300 مساهم. وتُقبل الشركات الأجنبية إذا كان منظمها المحلي يتعاون مع SFC. |
| AIX | أستانا، AIFC (الجهة الرقابية AFSA) | السوق الرئيسية أو REMS | السوق الرئيسية: قيمة من مليون دولار، وتداول حر 10%، وقوائم ثلاث سنوات مع سنة رابحة (قابلة للإعفاء). REMS دون 200 مليون دولار: قوائم سنة واحدة دون شرط ربحية. |
الهياكل المعتادة وحدودها
تناقش المجموعات التي تنظر في أسواق أجنبية عادة شركة قابضة في مركز مالي (ADGM أو DIFC أو AIFC) فوق النشاط التشغيلي، أو خط أعمال مستقلًا يعمل أصلًا خارج روسيا ويمكن إدراجه وحده. ولدى البورصات المحلية في الإمارات مسار خاص لشركات المناطق الحرة، بينما تقبل Nasdaq Dubai وAIX مُصدرين من أي ولاية قضائية.
لا يغير الهيكل القابض تحليل العقوبات. فالبورصات والجهات الرقابية والبنوك ومدققو الحسابات وأمناء الحفظ ينظرون عبر الهيكل إلى المستفيدين النهائيين ومصادر الأموال ومواقع الأصول والإيرادات. ولا يكون المسار واقعيًا إلا إذا اجتاز هذه الفحوص من حيث الجوهر.
الفحوص الإلزامية
- فحص العقوبات للشركة ومساهميها والمستفيدين النهائيين والمديرين والأطراف المقابلة وفق قوائم كل ولاية قضائية تشملها الصفقة: البورصة والجهة الرقابية والبنوك وعملة التسوية والمستثمرون.
- القواعد الروسية الخاصة بالمعاملات مع الأشخاص الأجانب، بما فيها إجراءات التصرف في الحصص في الشركات الروسية وتحويل الأموال إلى الخارج.
- الرقابة الروسية على النقد ومتطلبات إعادة الأموال التي قد تشمل حصيلة الطرح والأرباح الموزعة.
- ما إذا كان النشاط ضمن قطاع يقيد فيه القانون الروسي الملكية الأجنبية أو يشترط موافقة حكومية على تغيير السيطرة.
- الآثار الضريبية لنقل الأسهم إلى شركة قابضة أجنبية ولتوزيع الأرباح عبر الحدود.
ما يقرره الملاك أولًا عادة
- ما إذا كان الإدراج المحلي في بورصة موسكو يحقق الهدف دون هيكل أجنبي.
- أي أجزاء من النشاط، إن وُجدت، تعمل باستقلال خارج روسيا.
- أي المستشارين في كل ولاية قضائية يمكنهم قبول التفويض بعد فحص الامتثال الخاص بهم.
- قواعد القبول في أي سوق تتوافق مع سجل التدقيق والأرباح وحجم الشركة.