Что такое двойной листинг
При двойном листинге одни и те же акции допущены к торгам на двух биржах, и компания соблюдает правила обеих. Вторичный листинг устроен легче: домашняя биржа остаётся основной, а вторая площадка частично опирается на надзор в стране эмитента. Новые деньги можно привлечь одновременно с листингом, как Air Astana, завершившая 15 февраля 2024 года одновременное IPO на LSE, AIX и KASE, а можно просто допустить к торгам уже выпущенные акции.
У собственников и финансовых директоров обычно четыре причины:
- доступ к институциональным инвесторам, которые не могут или не хотят покупать бумаги на домашнем рынке;
- котировка в твёрдой валюте, например в долларах на Nasdaq Dubai или AIX;
- узнаваемость у партнёров, банков и рейтинговых агентств в новом регионе;
- база для будущего дополнительного размещения (SPO) на этом рынке.
Депозитарные расписки GDR и ADR
Депозитарная расписка - сертификат, который выпускает банк-депозитарий под акции, хранящиеся у кастодиана в стране эмитента. ADR обращаются в США, GDR в основном в Лондоне и на других международных площадках. Инвестор держит долларовый инструмент с привычными расчётами, а сами акции остаются в домашнем реестре. Расписки выручают, когда местный закон ограничивает долю иностранцев, валюта неконвертируема или иностранный фонд не может открыть счёт на домашнем рынке.
Свежие примеры из региона. GDR UzNIF начали торговаться на LSE, а акции на Ташкентской бирже 18 мая 2026 года, после того как в том же месяце в правилах биржи Узбекистана появилось понятие двойного листинга. Иностранные компании могут выйти на саудовский рынок через Saudi Depositary Receipts. KASE допускает акции и депозитарные расписки, уже включённые в официальный список признанной биржи, по упрощённой процедуре.
Листинг публичной компании в ОАЭ и Астане
Биржи ОАЭ материковой юрисдикции принимают иностранные компании с листингом в другой стране на близких условиях: правила листинга DFM (ст. 2.17) и правила ADX (ст. 11). DFM дополнительно требует, чтобы ранее публично было размещено не менее 25% акций, или 15% при капитализации свыше 5 млрд AED. Финансовые центры устроены иначе: Nasdaq Dubai в DIFC и AIX в Астане применяют одни правила к местным и иностранным эмитентам.
| Параметр | DFM | ADX | Nasdaq Dubai | AIX |
|---|---|---|---|---|
| Регулятор | CMA (бывш. SCA) | CMA (бывш. SCA) | DFSA | AFSA |
| Листинг за рубежом | Обязателен, возможно исключение | Обязателен | Не обязателен, двойной листинг возможен | Не обязателен, правила едины для всех |
| Капитал или размер | Оплаченный капитал от 40 млн AED | Оплаченный капитал от 40 млн AED | Критерии выбранного сегмента | Стоимость от 1 млн USD на Main Market |
| История | 2 года аудита, чистая прибыль в каждом из 2 последних | 2 года аудита, чистая прибыль за 2 последних | 3 года МСФО на Main, 1 год на Growth | 3 года, один прибыльный, возможно исключение |
| Местная поддержка | Местный представитель и листинговый консультант на 1 год | Местный представитель и консультант с лицензией CMA на 1 год | Спонсор и compliance adviser | По правилам AIX |
| Валюта и право | AED, федеральное право ОАЭ | AED, федеральное право ОАЭ | USD, общее право DIFC | USD, общее право МФЦА |
Nasdaq Dubai не требует от иностранного эмитента преобразования в ПАО по праву ОАЭ, документы готовятся на английском. AIX принимает отчётность по МСФО или по иным стандартам, приемлемым для AFSA.
Лондон и Гонконг
По правилу UKLR 5.6.1R FCA не допускает акции компании из третьей страны, если они не прошли листинг в стране регистрации или в стране, где находится большинство акционеров, пока регулятор не убедится, что причина не в защите инвесторов. Для вторичного листинга международных компаний есть отдельная категория. HKEX предлагает вторичный листинг по главе 19C, а модель A+H, когда компания из материкового Китая торгуется и в Шанхае или Шэньчжэне, и в Гонконге, дала с начала 2026 года до августа 38 сделок примерно на 33,4 млрд долларов, по данным CNBC и Global Times.
Во что обходится вторая биржа
- два режима раскрытия: инсайдерская информация должна выходить на оба рынка одновременно, часто на двух языках;
- два календаря отчётности, разные праздничные дни и расчётные системы для дивидендов и корпоративных действий;
- ликвидность делится между площадками, и на второй она может остаться низкой;
- листинговые и ежегодные сборы, местный представитель или консультант, работа IR-службы на новом рынке;
- для расписок: депозитарный договор, комиссии депозитария и контроль, чтобы программа не нарушала домашние ограничения на долю иностранцев.
Когда это уместно
Двойной листинг подходит компании, которая уже живёт по стандартам публичной, и ей нужны новые инвесторы, валютная котировка или присутствие в регионе без полного цикла IPO. Первый листинг он не заменяет: частной компании всё равно придётся пройти подготовку к IPO или использовать прямой листинг там, где он разрешён. Материал подготовлен Eurasia Consulting Group как образовательный.