Варианты бирж
В таблице собраны площадки, которые узбекские компании рассматривают чаще всего. Требования взяты из профилей бирж на сайте; на момент подачи заявки их нужно сверить с действующей редакцией правил.
| Биржа | Где | Стартовый сегмент | Что требуется |
|---|---|---|---|
| РФБ «Тошкент» (UZSE) | Ташкент (регулятор НАПП) | Категория «Стандарт»; «Премиум» для зрелых эмитентов | «Стандарт»: уставный капитал от 500 млн сумов, положительный результат за последний год или квартал, 30 акционеров, корпоративный сайт. «Премиум»: собственный капитал от 15 млрд сумов, более 5 лет в форме АО, free float 15%, аудит по МСФО, 300 акционеров, ежегодная чистая прибыль не менее 10% уставного капитала и история дивидендов. |
| Основной рынок LSE | Лондон (регулятор FCA) | Категория ESCC (акции или GDR) | Рыночная стоимость от 30 млн фунтов, free float 10%, спонсор, одобренный FCA, проспект с аудированной отчётностью за 3 года. Компании из третьей страны, как правило, нужен листинг дома или там, где обращается большинство её акций. |
| AIX | Астана, МФЦА (регулятор AFSA) | Сегмент REMS или основной рынок | REMS для эмитентов до 200 млн долларов: отчётность за 1 год, без требования прибыли, free float 10%. Основной рынок: стоимость от 1 млн долларов, отчётность за 3 года и хотя бы один прибыльный год (возможно исключение). |
| Nasdaq Dubai | Дубай, DIFC (регулятор DFSA) | Рынок роста или основной рынок | Рынок роста: до 250 млн долларов, отчётность за 1 год, free float 25%, запрет продажи на 12 месяцев для акционеров до листинга. Основной рынок: от 250 млн долларов, 3 года отчётности по МСФО, 250 акционеров. |
Типичные структуры
Сделка UzNIF показала модель, которую узбекские регуляторы и международные банки теперь умеют проводить: местный листинг в Ташкенте плюс глобальные депозитарные расписки в Лондоне. Эмитент сохраняет внутренних инвесторов и связь с национальным рынком, а международные фонды покупают привычный им инструмент.
Частные группы иногда рассматривают иностранный холдинг в МФЦА, ADGM или DIFC, который затем выходит на AIX или Nasdaq Dubai. Такой маршрут меняет правовой центр группы, поэтому сначала нужно закрыть в Узбекистане вопросы валютного регулирования, налогов и защиты инвестиций.
- Местное АО на UZSE: самый короткий путь, низкие пороги в категории «Стандарт».
- UZSE плюс GDR в Лондоне: модель UzNIF для крупных эмитентов и приватизационных активов.
- Холдинг в финансовом центре с листингом на AIX или Nasdaq Dubai: общее право и торги в долларах, но больше реструктуризации.
Местная биржа: «Тошкент»
У Республиканской фондовой биржи «Тошкент» три основные категории. «Стандарт» и «Транзит» имеют низкие пороги и подходят местным компаниям, в том числе малому и среднему бизнесу. «Премиум» требователен: пять лет в форме АО, прибыль в привязке к уставному капиталу, регулярные дивиденды и финансовые коэффициенты. С мая 2026 года правление биржи может включать в «Премиум» компании с двойным листингом без полного соответствия этим условиям.
Ликвидность за пределами нескольких крупных бумаг остаётся низкой, а программа приватизации госактивов - один из главных источников новых листингов. Для частного эмитента местный листинг часто становится первым шагом: появляется публичная цена и история раскрытия ещё до международного размещения.
Что проверить в Узбекистане
- Правила выпуска депозитарных расписок на акции узбекской компании, включая квоты или согласования Кабинета министров.
- Валютное регулирование: получение средств за рубежом, хранение валюты, выплата дивидендов нерезидентам.
- Нужна ли регистрация, уведомление или согласие при передаче акций операционной компании иностранному холдингу.
- Отраслевые правила, где участие государства или стратегический статус могут ограничивать долю, продаваемую иностранцам.
- Язык и раскрытие: нерезиденты могут раскрывать информацию на UZSE на английском с переводом на узбекский или русский.
Порядок шагов на практике
- При необходимости преобразовать операционную компанию в АО и начать аудит по МСФО.
- Решить, будет ли первый листинг в Ташкенте или сразу двойной.
- Получить местное заключение по валютному контролю, депозитарным распискам и передаче акций.
- Выбрать международную площадку по размеру: Лондон для крупных размещений, AIX или рынок роста Nasdaq Dubai для средних.
- Выстроить раскрытие, которое работает на двух языках и в двух регуляторных календарях.